來(lái)源：天一能源

摘要標題  

我國仍將立足以煤為主的基本國情，中長(cháng)期煤炭消費韌性預期仍存。去年至今的限電事件，反應目前能源供應脆弱，電源系統配置不足，煤電裝機不足，無(wú)法體現其靈活調峰能力，煤電在能源供應體系中的重要性顯現，市場(chǎng)對煤炭達峰預期延后，中長(cháng)期煤炭消費韌性預期仍存。

背景

動(dòng)力煤：高煤價(jià)持續

國內供應方面，10 月供應有收緊預期，冬季保供壓力下 Q4 或先抑后揚。增產(chǎn)保供政

策在多方、多部門(mén)聯(lián)合推動(dòng)下，已取得明顯效果，當前煤炭產(chǎn)量處于歷史最好水平，但

未來(lái)供應能否在當前基礎上進(jìn)一步增產(chǎn)仍存較大疑問(wèn)。

預計受安監力度加強影響，10 月產(chǎn)量有收緊預期，但后續在冬季保供壓力下單月產(chǎn)量或有提升，整體來(lái)看 Q4 產(chǎn)量或先抑后揚，預計動(dòng)力煤月均產(chǎn)量在 2.8~3.2 億噸區間波動(dòng)。

短期而言，長(cháng)時(shí)間高強度生產(chǎn)對煤礦安全或造成一定隱患，近期煤礦事故頻發(fā)，外加重要會(huì )議等事件，產(chǎn)地后續安監力度或超市場(chǎng)預期；此外，新修訂的《關(guān)于加強煤炭先進(jìn)產(chǎn)能核定工作》文件中，對于安全生產(chǎn)條件的核定嚴格升級，故在安全要求下“事故礦井”“未批先建”“批小建大”“礦工超限”等條件均會(huì )影響產(chǎn)能核增的進(jìn)程。

長(cháng)期來(lái)看，在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來(lái)前景的擔憂(yōu)以及考慮到新建煤礦面臨的較長(cháng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著(zhù)我國未來(lái)新建煤礦數量有限。

此外，煤炭作為不可再生資源，隨著(zhù)開(kāi)采年限的增長(cháng)，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力，因此從長(cháng)周期角度而言，煤炭產(chǎn)量天花板逐步顯現，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺。

進(jìn)口方面，海外能源大漲，進(jìn)口利潤倒掛，進(jìn)口難言樂(lè )觀(guān)。9 月 3 日俄羅斯將北溪 1 號管道無(wú)限期斷氣，欲通過(guò)天然氣反制歐盟國家，勢必將加劇本就供需緊張的海外煤炭市場(chǎng)。而中國在政策的有效調控及供應持續增量中煤價(jià)不再是全球煤價(jià)高點(diǎn)，很難在貿易逆流中打開(kāi)進(jìn)口增量。在進(jìn)口利潤長(cháng)期倒掛的預期下，下半年動(dòng)力煤進(jìn)口亦難言樂(lè )觀(guān)，預計全年動(dòng)力煤進(jìn)口約1.86億噸左右。

焦煤：價(jià)格有望抬升

國內供應方面，焦煤生產(chǎn)端與動(dòng)力煤有所重合，在保供大背景下，有效產(chǎn)能的提高對焦煤生產(chǎn)也有所補充。但因變質(zhì)程度、歷史等因素，礦井以井工礦為主，資源稟賦遜于動(dòng)力煤，礦井安全條件、地理條件較差，保供政策下對焦煤核增的量級較少，且礦井產(chǎn)生超千米沖擊地壓的問(wèn)題多集中于煉焦煤礦，焦煤供應增速遜色于同期動(dòng)力煤。

2022 年1~8 月，全國累計生產(chǎn)煉焦煙煤 8.7 億噸，同比增長(cháng) 6%，增量主要源自 2~3 月。此外，由于存量礦井面臨資源枯竭等風(fēng)險，近幾年煉焦精煤洗出率持續降低，2022 年1~8 煉焦精煤洗出率為 37.9%，環(huán)比繼續下降 1.4 個(gè) pct；2022 年 1~8 月，全國累計生產(chǎn)煉焦精煤 3.3 億噸，同比增長(cháng) 2.2%。

此外，在全力保供電煤的背景下，部分配焦用煤或將用于電煤保供&鐵路運力進(jìn)一步向電煤傾斜，均將加劇焦煤有效供應偏緊的局面。預計焦煤 10 月產(chǎn)量有收緊預期，11~12 月國內焦煤產(chǎn)量高位持穩，全年煉焦精煤產(chǎn)量 4.9 億噸。

進(jìn)口方面，一方面，疫情開(kāi)始后，蒙煤通關(guān)效率持續受限，今年 5 月 25 日策克口岸正式恢復通關(guān)，通關(guān)車(chē)數日均 292 車(chē)左右；同時(shí)隨著(zhù)蒙古國疫情形勢相對穩定，9 月以來(lái)月甘其毛都（288 口岸）月均通車(chē)已恢復至 600 輛以上，后續在疫情穩定下，蒙煤通關(guān)量有望維持高位。

另一方面，目前焦煤進(jìn)口倒掛修復，國內焦煤價(jià)格企穩回升，俄羅斯煉焦煤進(jìn)口在價(jià)格優(yōu)勢下處于歷史高位，且后續進(jìn)口焦煤有望持續放量。后市來(lái)看，隨著(zhù)寒冬到來(lái)，海外需求有所回暖，歐洲能源緊缺背景下，有望拉動(dòng)煤價(jià)開(kāi)始上漲，國內遠期成交價(jià)格也將逐步提高，進(jìn)口量或有收緊預期。