來(lái)源：天一能源

摘要標題    

一、行情回顧

5月份焦煤價(jià)格創(chuàng )歷史新高后迅速回落，在月報中我們提出“底部支撐或在1700，可適當多單參與”的觀(guān)點(diǎn)，結合5月份行情來(lái)看，勞動(dòng)節后主力09合約短時(shí)間拉漲至歷史新高2138.5，后迅速回落，目前震蕩于1700一線(xiàn)，行情走勢與我們的觀(guān)點(diǎn)相契合。

焦炭5月份整體先揚后抑，勞動(dòng)節后大幅拉漲，隨后快速回落。月報中我們預測“焦炭J2109 ：關(guān)注限產(chǎn)情況，參考區間2550-3000”，對高點(diǎn)的預判我們還是較準確的，總體來(lái)說(shuō)5月焦炭行情走勢符合我們的判斷。

1、焦煤：總體供應依舊偏緊 增量有限

（一）國內煤炭生產(chǎn)小幅下滑 未來(lái)增量幅度不大

4月份，生產(chǎn)原煤3.2億噸，同比下降1.8%，比2019年4月份增長(cháng)4.0%，兩年平均增長(cháng)2.0%，日均產(chǎn)量1074萬(wàn)噸；環(huán)比4月份原煤產(chǎn)量較3月份減少1854萬(wàn)噸，下降5.44%。1—4月份，生產(chǎn)原煤12.9億噸，同比增長(cháng)11.1%，比2019年1—4月份增長(cháng)12.5%，兩年平均增長(cháng)6.1%。

因近期安全檢查及環(huán)保督察都較為嚴厲，不少高風(fēng)險礦均一定程度停限產(chǎn)，現貨焦煤較為緊張，部分洗煤廠(chǎng)原煤短缺停產(chǎn)。不過(guò)隨著(zhù)近期主產(chǎn)地環(huán)保督察組逐漸撤離，山西部分停產(chǎn)礦開(kāi)始復工生產(chǎn)。

近日，應急管理部、國家礦山安監局、國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布新修訂的《煤礦生產(chǎn)能力管理辦法》和《煤礦生產(chǎn)能力核定標準》指出，超能力組織生產(chǎn)是煤礦重特大事故發(fā)生的主要原因之一，因此要求嚴格要求核定產(chǎn)能生產(chǎn)，不得超產(chǎn)，且新投產(chǎn)煤礦和已核定生產(chǎn)能力煤礦原則上3年內不得通過(guò)生產(chǎn)能力核定方式提高產(chǎn)能規模。

因建黨100周年因素，在此之前安全因素對煤炭生產(chǎn)的影響預計會(huì )持續偏緊，加之5月26日新安煤礦掘進(jìn)工作面突發(fā)冒頂，造成6名礦工被困，后期對煤礦安全生產(chǎn)的檢查工作預計不會(huì )放松。

總體而言，國內煤礦生產(chǎn)預計在環(huán)保督察組撤離后有部分礦恢復產(chǎn)量，但總體增量有限，生產(chǎn)總體呈現穩定態(tài)勢。

（二）進(jìn)口煤數量下滑

據統計局數據，4月進(jìn)口煤炭2173萬(wàn)噸，同比下降29.8%，1—4月份，我國進(jìn)口煤9013萬(wàn)噸，同比減少28.8%。海關(guān)數據顯示4月份，中國進(jìn)口煉焦煤348萬(wàn)噸，同比下降44.5％，環(huán)比下降29.12％。1-4月，中國累計進(jìn)口煉焦煤1474萬(wàn)噸，同比下降45.6％

截至目前，進(jìn)口自澳大利亞的焦煤量已經(jīng)連續5個(gè)月為0，5月6日國家發(fā)改委發(fā)布聲明，無(wú)限期暫停由國家發(fā)改委與澳聯(lián)邦政府相關(guān)部門(mén)共同牽頭的中澳戰略經(jīng)濟對話(huà)機制下一切活動(dòng)，目前來(lái)看澳煤進(jìn)口依舊無(wú)放開(kāi)預期。

蒙古國方面，4月份進(jìn)口蒙煤62萬(wàn)噸，同比持平、環(huán)比下跌160萬(wàn)噸左右；1-4月累計進(jìn)口670萬(wàn)噸，同比增長(cháng)320萬(wàn)噸。進(jìn)口減少原因主要在蒙古國內疫情蔓延，導致通關(guān)車(chē)輛受限，目前甘其毛都口岸100-130車(chē)，策克口岸200車(chē)左右，進(jìn)口蒙煤收緊，導致口岸蒙古煉焦煤可售資源少，現貨價(jià)格攀升。

與此同時(shí)，進(jìn)口自其他國家的煉焦煤有一定程度放量，1-3月進(jìn)口俄羅斯煉焦煤219萬(wàn)噸、加拿大260萬(wàn)噸，同比增幅較大，一定程度上彌補了國內進(jìn)口煤不足，但總量仍舊偏小，不足以彌補澳洲及蒙古焦煤進(jìn)口量下降帶來(lái)的影響。

（三）現貨價(jià)預計趨穩

庫存方面，截至5月27日，國內焦煤社會(huì )庫存合計2065萬(wàn)噸，同比增加111萬(wàn)噸或5.69%。庫存結構上，港口合計庫存458萬(wàn)噸，同比減少66萬(wàn)噸或12.60%；獨立焦企庫存791萬(wàn)噸，同比增加122萬(wàn)噸或18.20%；樣本鋼廠(chǎng)816萬(wàn)噸，同比增加55萬(wàn)噸或7.27%。統計全國110家洗煤廠(chǎng)樣本：開(kāi)工率70.74%，與往年同期下降大概5個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量60.52萬(wàn)噸，原煤庫存245.71萬(wàn)噸，精煤庫存150.14萬(wàn)噸。

目前國內焦煤社會(huì )庫存開(kāi)始維持平穩，趨勢與2019年類(lèi)似，洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率處在同期偏低位置。焦煤現貨較為緊張，洗煤廠(chǎng)原煤、精煤庫存同比2020年處于低位，目前與2019年處于同水平位置。

現貨方面，綜合煉焦煤指數月度環(huán)比上行17.05%，月度低硫主焦煤價(jià)格大幅上漲21.11%，中高硫主焦煤價(jià)格也上升20%左右，配煤品種也大幅上漲。但國務(wù)會(huì )部署大宗商品保供穩價(jià)工作落實(shí)，預計現貨價(jià)會(huì )逐漸向穩。

2、焦炭：6月份產(chǎn)量預計增長(cháng) 現貨價(jià)進(jìn)入博弈

（一）焦企生產(chǎn)積極 開(kāi)工率環(huán)比回升

國家統計局數據顯示：4月中國焦炭產(chǎn)量為3934.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少45.2萬(wàn)噸，減幅為1.14%；同比增加79萬(wàn)噸，增幅為2.05%。4月份中國焦炭日均產(chǎn)量為131.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.77萬(wàn)噸，增幅為2.16%；同比增加2.63萬(wàn)噸，增幅為2.05%。1-4月中國焦炭產(chǎn)量累計為15862.3萬(wàn)噸，同比增加1140.1萬(wàn)噸，增幅為0.77%。

統計獨立焦企全樣本：剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為88.28%，環(huán)比上周增1.15%；日均產(chǎn)量72.58，增1.16；焦炭庫存45.98減6.62；煉焦煤總庫存1627.95，增24.31，平均可用天數16.86天，減0.02天。

從產(chǎn)能利用率來(lái)看，目前剔除淘汰產(chǎn)能后的88%的利用率，較前期有小幅上漲接近高位。隨著(zhù)環(huán)保督察的逐漸撤離，前期限產(chǎn)焦企開(kāi)始逐步恢復生產(chǎn)，預計5月份焦炭產(chǎn)量環(huán)比會(huì )持平，6月焦炭產(chǎn)量或會(huì )環(huán)比上漲。

新產(chǎn)能投產(chǎn)方面，上半年預計新投產(chǎn)產(chǎn)能3800萬(wàn)噸左右，4、5月份新投產(chǎn)因環(huán)保慢于預期，預計6月份隨著(zhù)環(huán)保督察的撤離，新投產(chǎn)產(chǎn)能預計會(huì )逐步兌現。

淘汰產(chǎn)能方面，6月份之后淘汰規模均較小，前期需淘汰產(chǎn)能已逐步淘汰，后期從預期淘汰產(chǎn)能上看對總體焦炭生產(chǎn)影響不大。

2021年度，預計總淘汰產(chǎn)能2785萬(wàn)噸，新增6445萬(wàn)噸，凈新增3660萬(wàn)噸。

（二）焦炭社會(huì )庫存同比偏低

庫存方面，國內焦炭社會(huì )庫存694萬(wàn)噸，同比減少176萬(wàn)噸或20%，其中獨立焦企焦炭庫存24萬(wàn)噸，同下滑40萬(wàn)噸或63%；港口合計254萬(wàn)噸，同比下跌84萬(wàn)噸或25%，鋼廠(chǎng)存焦416萬(wàn)噸，同比下跌52萬(wàn)噸或11%。

其中，獨立焦企庫存大幅下降，從3月末高峰76萬(wàn)噸快速下降，與近期焦炭現貨提漲，下游需求良好、貿易商交投活躍相互映襯。

現貨端，截至5月28日，焦炭現貨經(jīng)歷8輪提漲，第9輪提漲提出后，落實(shí)時(shí)間較長(cháng)，焦鋼開(kāi)始出現博弈。隨著(zhù)焦炭現貨價(jià)格的上漲，焦鋼利潤開(kāi)始調整。

據統計全國平均噸焦盈利893元，山西準一級焦平均盈利955元，山東準一級焦平均盈利1038元，內蒙二級焦平均盈利666元，河北準一級焦平均盈利881元。焦企利潤較前期快速上升，焦企生產(chǎn)積極。

進(jìn)出口方面，4月份出口焦炭及半焦76萬(wàn)噸，繼續小幅回升，進(jìn)口5萬(wàn)噸，國外對焦炭需求回升導致進(jìn)出口形勢在今年再次逆轉，不過(guò)好在絕對量不大，暫時(shí)對國內焦炭市場(chǎng)不造成大的影響。

3、高爐：控制商品價(jià)格背景下限產(chǎn)可能性較小

調研數據顯示全國247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率80.21%，同比去年下降10.29%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.18%，同比增加0.23%；日均鐵水產(chǎn)量242.70萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.82萬(wàn)噸，同比增加0.61萬(wàn)噸。

目前來(lái)看，在高利潤的驅使下，高爐開(kāi)工旺盛，且前期唐山高爐限產(chǎn)并未在全國范圍內展開(kāi)。在鋼材價(jià)格高企同時(shí)社會(huì )庫存連續多周下滑的背景下，短期內大范圍高爐限產(chǎn)的概率較小。

主要城市社會(huì )鋼材庫存1453萬(wàn)噸，同比減少155萬(wàn)噸或10%；3月份自高位后連續12周下跌，整體趨勢與往年類(lèi)似；整體庫存低于2020年，但高于2019年，預計接下來(lái)社會(huì )庫存將繼續小幅下滑后逐步維持穩定。

目前鋼廠(chǎng)主動(dòng)限產(chǎn)可能性不大，主要看政策情況。下游需求將迎來(lái)淡季，鋼材社會(huì )庫存或會(huì )轉穩，屆時(shí)利潤傳導或會(huì )促使焦炭現貨價(jià)格有一定壓制。

針對商品市場(chǎng)大幅拉漲的情況，5月12日，國常會(huì )要求要跟蹤分析國內外形勢和市場(chǎng)變化，做好市場(chǎng)調節，應對大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。5月19日，國常會(huì )部署做好大宗商品保供穩價(jià)工作，保持經(jīng)濟平穩運行。5月26日，國常會(huì )指出將“打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為”，支持大企業(yè)幫助下游小微企業(yè)保供穩價(jià)。國常會(huì )多次會(huì )議討論商品價(jià)格，給商品市場(chǎng)有效降溫，炒作資金或會(huì )趨向謹慎。

4、市場(chǎng)展望與投資策略

焦煤方面，主要關(guān)注安全問(wèn)題帶來(lái)的限產(chǎn)。在嚴格限制超產(chǎn)的背景下，國內總體煤炭生產(chǎn)預計增量趨于穩定。進(jìn)口方面，在蒙古、澳洲煤進(jìn)口不暢的情況下，俄加等國焦煤進(jìn)口并不能彌補缺口，國內焦煤總體供應預計依舊偏緊。

焦炭方面，因環(huán)保督察造成的限產(chǎn)在近期有所放緩，在高利潤驅使下焦企開(kāi)工積極，企業(yè)庫存低，下游需求良好。目前，現貨進(jìn)一步提漲遭遇較大阻力，焦鋼博弈增加，后續關(guān)注可能的限產(chǎn)情況。

7月1日將迎來(lái)建黨100周年紀念，屆時(shí)各地在環(huán)保和安全上或會(huì )采取一定措施，同時(shí)梅雨季節到來(lái)，下游需求轉淡，雙焦將面臨下有支撐上有壓力，或走向震蕩。

5、操作上

焦煤JM2109：參考區間1600-1900，建議逢低開(kāi)多；

焦炭J2109 ：參考區間2200-2600。