來(lái)源：天一能源

摘要標題    

中俄的能源合作有望一定程度加深。中國是俄重要的能源出口方向，2020年日均出口的500萬(wàn)桶石油（含凝析油）中，有100-200萬(wàn)桶流向中國，2021年從俄羅斯進(jìn)口原油約占總進(jìn)口量15%，同時(shí)我國也是俄羅斯在亞洲地區最大的天然氣出口國。俄羅斯在減少流向歐洲的能源同時(shí)，有望增加對我國的能源出口，但存在基礎設施方面的不確定性。此前，中俄簽訂天然氣大單，宣布在承諾的自2019年未來(lái)30年每年向中國輸送380億立方米的天然氣（第一年輸送50億立方米，逐漸達到380億立方米）基礎上再增加100億立方米；俄羅斯官方也曾表示未來(lái)對中國煤炭出口要由現在的約5300萬(wàn)噸增加達到1億噸。我們認為這個(gè)量受制于基礎設施問(wèn)題并非馬上可以實(shí)現的。因為俄羅斯的能源出口一直采取“東張西望”的布局，歐洲已經(jīng)較為完善的天然氣運輸消費系統，東部的發(fā)展還在起步階段。中俄的天然氣供需渠道有兩個(gè)，一個(gè)是天然氣東線(xiàn)管道，設計輸氣產(chǎn)能380億方，一個(gè)是北極大型LNG項目，約有400萬(wàn)噸LNG出口中國。長(cháng)期看，中俄能源合作會(huì )更加密切，但還需要3-4年的基礎設施建設時(shí)間。

油氣價(jià)格上漲將帶動(dòng)全球煤炭需求增加，煤炭供需缺口或將進(jìn)一步加大。由于顯著(zhù)的比價(jià)優(yōu)勢，單位發(fā)熱量的價(jià)格煤炭顯著(zhù)低于油氣，可預期的油氣價(jià)格上升有望使全球能源消費向煤炭?jì)A斜，而俄羅斯的煤炭受制于鐵路港口等基礎設施建設滯后問(wèn)題，很大程度上不會(huì )很快流轉到國際煤炭市場(chǎng)，從而加劇全球煤炭供需矛盾，帶動(dòng)國際煤炭?jì)r(jià)格上漲。在24日發(fā)改委新發(fā)布的煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機制中，明確了秦皇島下水煤5500大卡中長(cháng)期交易價(jià)格合理運行區間在570-770元/噸，與17-21年實(shí)施的長(cháng)協(xié)價(jià)格500-570元/噸相比，此前的上限變?yōu)楝F在的下限，煤炭?jì)r(jià)格中樞確定性上升。因此國際煤價(jià)上漲，國內煤價(jià)趨于高位，可能引發(fā)價(jià)格倒掛，對海外煤炭的需求轉移至國內。去年煤炭?jì)r(jià)格大幅震蕩，在穩價(jià)保供的政策推動(dòng)下，供需矛盾在去年底階段性有所緩和，但我們認為行業(yè)產(chǎn)能周期錯配的問(wèn)題仍沒(méi)有改變，在需求端繼續增加，供給端彈性很小的情況下，煤價(jià)易漲難跌，保持高位震蕩后再上行將是大趨勢，行業(yè)景氣周期將持續向好。

背景

★ 2021年俄羅斯煤炭出口2.1億噸，占全球貿易量17.4%

2月份以來(lái)，俄烏沖突持續升級。俄羅斯作為基礎資源品輸出大國，局部沖突將對原油、煤炭、有色、鋼材等短期供需造成較大沖擊，甚至帶來(lái)長(cháng)期供需格局轉變。煤炭方面，2021年俄羅斯煤炭產(chǎn)量4.4億噸，其中48%，即2.1億噸用于出口。按照貿易規模測算，俄羅斯動(dòng)力煤出口量約占全球總貿易量的17%，焦煤出口量約占全球總貿易量的9%。烏克蘭煤炭出口總量極少，我們暫時(shí)予以忽略。

★ 現有制裁或限制8000萬(wàn)噸俄煤供應，加劇海外能源緊張

俄烏沖突對當前全球煤炭貿易影響主要涉及歐洲、美國等對俄羅斯企業(yè)和銀行的制裁。在實(shí)物貿易中，為避免該風(fēng)險，部分銀行已經(jīng)開(kāi)始暫停發(fā)放來(lái)自俄羅斯貨物的信用證。IPE鹿特丹煤炭期貨自1月下旬以來(lái)累計上漲19%。SWIFT系統制裁將導致俄羅斯短期煤炭出口受阻。2月27日制裁聲明中的涉及主要國家和地區，進(jìn)口俄羅斯煤炭總量8000萬(wàn)噸，占全球動(dòng)力煤貿易總量6.7%。若該制裁延續甚至蔓延，全球海運動(dòng)力煤供應將面臨6.7%-10%的供應缺失，將加劇本就供需緊張的海外能源市場(chǎng)。

★ 2022年俄羅斯對中國煤炭出口量或增1000萬(wàn)噸，但受限于運力

隨著(zhù)我國停止澳煤進(jìn)口，俄羅斯煤成為我國進(jìn)口煤炭的重要補充來(lái)源。2021年俄羅斯對中國出口煤炭約5200萬(wàn)噸，占中國煤炭進(jìn)口總量的14.4%。其中，我國進(jìn)口俄羅斯動(dòng)力煤3734萬(wàn)噸，進(jìn)口焦煤1074萬(wàn)噸。長(cháng)期來(lái)看，俄羅斯將減少歐美等國煤炭出口比例，增加對中國的出口量。此前，俄羅斯能源部表示未來(lái)俄對華煤炭出口量可能增加至每年1億噸。2022年俄羅斯對華出口量計劃增加1000萬(wàn)噸。俄羅斯煤炭出口資源長(cháng)期將向中國傾斜，但年度釋放增量需要等待運力配合。

★ 德國考慮擴大煤炭使用，以代替俄羅斯天然氣

【德國考慮擴大煤炭的使用 以代替俄羅斯天然氣】財聯(lián)社3月1日電，當地時(shí)間周日（2月27日），德國經(jīng)濟部長(cháng)Robert Habeck表態(tài)稱(chēng)，未來(lái)可能擴大對煤炭的使用，以減少對俄羅斯天然氣的依賴(lài)。德國總理朔爾茨周日也宣布，計劃新建兩個(gè)液化天然氣（LNG）接收站，其目的同樣是為了擴大德國的能源選擇。